Временная динамика системы
рисков инвестиционного процесса
Жизненный цикл
инвестиционного проекта от формирования идеи на предынвестиционной фазе и до
завершения эксплуатационной фазы сопровождается появлением и развитием
различных рисков, как снижающих эффективность его осуществления, так и ставящих
под вопрос возможность практической реализации проекта. Вполне правомерно
говорить о существовании целостной пространственно-временной системы рисков, в
рамках которой происходят разработка и реализация инвестиционного проекта. В
этой системе отдельные риски и их подсистемы, объединенные взаимозависимостями,
живут по своим объективным законам и правилам, которые ученые и разработчики
проектов не могут менять по своему усмотрению, но обязаны учитывать для
достижения практического успеха. Поэтому попытки исследования данной системы,
описания ее элементов и взаимосвязей создают условия для повышения вероятности
успешной практической реализации инвестиционных проектов в непростых условиях
современной России.
«Дерево решений» инвестиционного проекта
В основе всей деятельности по реализации инвестиционного проекта, от появления бизнес-идеи и до наступления эксплуатационной фазы проекта, лежат разработка и принятие совокупности необходимых решений. В момент появления бизнес-идеи в четко сформулированном виде вся совокупность необходимых решений, которые должны или могут быть разработаны и приняты в ходе реализации проекта, уже не только объективно существует, но и является достаточно определенной в теоретическом плане.
Указанная совокупность решений по степени независимости состоит из взаимонезависимых (разработка и принятие одного не противоречат принятию другого и не связаны с ним), взаимосвязанных (решения способствуют реализации друг друга) и взаимоисключающих (решения не могут быть приняты одновременно и необходимо выбирать одно из них).
Среди решений данной совокупности есть те, которые требуют обязательного принятия. Такие решения и их взаимосвязанные цепочки образуют детерминированные структуры «дерева решений» инвестиционного проекта. Остальные решения являются теми, необходимость в которых при определенных обстоятельствах, в частности в зависимости от принятия предыдущих решений, может не наступить. Эти решения и их цепочки формируют вероятностные структуры «дерева решений». На рис. 1 показан общий вид «дерева целей» инвестиционного проекта, где пунктиром показаны вероятностные структуры. Рассмотрим представленную схему.
Если после возникновения бизнес-идеи принимается решение о разработке инвестиционного проекта, то это означает, что следует разработать все необходимые проектные решения, обеспечивающие возможность ее практической реализации в будущем. В рамках проекта, который фактически является самостоятельной системой, могут быть выделены подсистемы, комплексы задач и отдельные задачи, при разработке которых специалистам необходимо подготовить различные варианты решений и выбрать наилучшие из них. В реальной жизни это редко удается. Во-первых, не все необходимые задачи решаются проектировщиками, а во-вторых, качество принимаемых решений может колебаться в широком диапазоне от 0 (полностью непригодное решение) до 1,0 (идеальное решение). С учетом этого, можно сформулировать определение качества принятия решения для исследуемой сферы деятельности.
Качество принятия решения - совокупность всех полезных свойств данного решения, влияющих на успех реализации проекта в целом или какой-либо его части.
Рис. 1. Дерево решений инвестиционного проекта.
Все решения, принятые на этапе разработки инвестиционного проекта, в итоге должны образовать целостную и непротиворечивую систему - инвестиционный проект. Поэтому при принятии решений на следующем этапе - разработки бизнес-плана практической реализации инвестиционного проекта - специалисты должны исходить не только из результатов отдельных решений, принятых на предыдущем этапе, а из всей совокупности принятых решений, воспринимая проект как нечто целое, получившее в результате интеграции всех решений новые свойства, как естественное проявление синергетического эффекта системы.
На рис. 1 показано, что принимаемые на этапе разработки бизнес-плана решения идут не в развитие отдельных решений, принятых во время предыдущего проектирования, а исходя из всей информации, содержащейся в проекте. Нечто аналогичное происходит и на последующем этапе практической реализации бизнес-плана, когда специалисты исходят из совокупности решений бизнес-плана с учетом возникающих системных эффектов.
Каждое решение, принимаемое на любом из этапов, влияет на риск реализации проекта. В то же время следует учитывать, что принятие разных решений сопровождается неодинаковым риском. Есть решения, принятие которых даже в неудачном варианте существенно не повлияет на успех реализации проекта в целом. Вместе с тем существует немало решений, от качества принятия которых вероятность достижения успеха может зависеть решающим образом (рис. 2).
Рис. 2. Влияние качества принимаемых решений на риск реализации проекта.
Здесь Р - риск реализации проекта, Креш - качество принятия решений. Линия решения А характерна для решения, качество принятия которого почти не влияет на успех реализации проекта. Линия решения Д показывает снижение риска реализации проекта, вызываемого именно этим решением, по мере повышения качества принимаемого решения. Особенно резко снижение риска реализации проекта под влиянием решения Д происходит на начальной стадии повышения качества решения. Может наблюдаться и обратное явление, когда существенное снижение риска наступает лишь после достижения некоторого порогового значения величины качества решения, например 0,7.
Важно отметить одно характерное свойство дерева решений
инвестиционного проекта. Значительный риск реализации инвестиционного проекта
может происходить при принятии разных решений на разных этапах, причем этих
решений может быть много, и не всегда между ними будет наблюдаться явная
взаимозависимость. Сколько бы не было таких решений и как бы они не были
распределены на дереве целей, одного
неверного решения, качество принятия которого существенно влияет на риск, может
оказаться достаточно для провала всего инвестиционного проекта. Из этого
вытекает следующее важнейшее общее условие реализации этапов разработки
инвестиционного проекта, бизнес-плана и практической реализации проекта: на любом из этапов осуществления
инвестиционного проекта нельзя допустить непринятие или некачественную
разработку решения, существенно влияющего на риск реализации проекта.
В реальной российской практике это условие постоянно нарушается. В частности, в бизнес-планах нередко отсутствует много существенной информации о бизнесе. Например, часто отсутствует информация об основных конкурентах, выпускающих аналогичный товар на рынок, а также о том, каким образом будет обеспечено необходимое качество продукции, за счет чего конкретно удастся достичь планируемой себестоимости продукции.
Структура
российских бизнес-планов должна строиться таким образом, чтобы выводить их
разработчиков на принятие и отражение в документе всех необходимых решений.
Есть достаточные основания полагать, что риск реализации инвестиционного проекта возникает на этапах разработки и реализации проекта из-за непринятия разработчиками и другими его участниками необходимых решений или принятия некачественных.
Появление и развитие рисков реализации
проекта
Риски, связанные с разработкой и реализацией инвестиционных проектов, не существуют сами по себе, независимо от конкретной деятельности, осуществляемой на различных этапах, стадиях или фазах. Можно утверждать, что риск или совокупность рисков возникает каждый раз, когда принимается какое-либо решение, сопровождая его и определяя шансы на успешное осуществление. Иначе говоря, риски существуют постоянно, одни появляются и растут, другие постепенно уменьшаются и почти исчезают, третьи объединяются между собой, создавая качественно новые риски. Вместе с тем на протяжении жизненного цикла инвестиционного проекта можно в явном виде определить четыре временных момента, явно определяющих систему рисков конкретного проекта (рис. 3).
На оси времени Т точки Т1, Т2, Т3 и Т4 отражают четыре события: появление бизнес-идеи, разработку инвестиционного проекта, разработку бизнес-плана его практической реализации и завершение реализации проекта. Ось Р - риск успешной реализации проекта, который может выражаться как вероятность недостижения успеха при реализации проекта и оцениваться в интервале от 0 до 1,0 или в процентах. Для реализации каждого инвестиционного проекта может быть определена некоторая величина предельно допустимого значения риска Рпд, переход через которую для инициаторов бизнеса или инвесторов нецелесообразен.
В реализации инвестиционного проекта на разных этапах может быть задействовано немало участников. Общепринятым представлением о риске является представление как об опасности, возможности убытка или ущерба. Таким образом, риск всегда связан с возможностью наступления какого-либо неблагоприятного события. В данной работе риск рассматривается с позиций интересов профессионального инвестора (кредитора). Для этого участника риск неудачи проекта (недостижения успеха) можно рассматривать в диапазоне вероятностей наступления событий от того, что инвестор не получит ожидаемый доход до худшего случая, когда он вообще потеряет свои деньги. Следует заметить, что вероятность худшего случая, как и приближающихся к нему исходов со значительной потерей инвестором вложенных в проект средств, при грамотном заключении договоров, связанных с финансированием (кредитованием) проекта, и тщательном анализе документации и состояния дел заемщика (инициатора реализации проекта) невелика.
Хорошо известно, что коммерческий банк, грамотно дающий ссуды предприятиям, может рассчитывать на полное или хотя бы частичное их возмещение даже в том случае, когда заемщик оказывается неплатежеспособным. Поэтому в качестве риска неудачи проекта или недостижения успеха вполне правомерно рассматривать риск неполучения дохода.
Рис. 3. Динамика риска реализации проекта во времени.
Здесь точка Р1 на оси Р - наиболее вероятный риск реализации будущего, еще не разработанного инвестиционного проекта, в котором может быть реализована данная бизнес-идея. Для разных бизнес-идей Р1 будет иметь различную величину. Определяется это тем, что каждый вид бизнеса несет в себе свойственные именно ему риски. Например, в таких отраслях, как добыча и переработка нефти, создание машиностроительной продукции, выращивание и переработка сельскохозяйственной продукции, решающее значение имеют различные риски, конкретные величины которых необходимо определять и учитывать при разработке инвестиционного проекта. Поэтому следует иметь в виду, что при принятии любой бизнес-идеи для последующей реализации инвестиционного проекта его инициаторы уже имеют дело с некоторым риском, соответствующим величине Р1.
Необходимо учитывать, что некоторые бизнес-идеи уже в момент своего появления несут риск реализации будущего проекта выше предельно допустимого значения Рпд.
В реальной практике, если оценивать риск реализации
проекта в момент появления бизнес-идеи, он, как правило, оказывается или
кажется меньше предельно допустимого значения Рпд. Но по мере
движения к моменту времени Т4, под влиянием как не принятых решений,
так и неудачно принятых, риск реализации инвестиционного проекта все ближе
подходит к Рпд (на рис. 3 он представлен прямой, параллельной оси Т,
выходящей из Рпд) и может его даже превзойти. Чтобы представить
механизм, лежащий в основе динамики рисков инвестиционного проекта, необходимо
рассмотреть сущность самой деятельности, осуществляемой на этапах в период Т1Т4.
На этапе Т1Т2 разработчики инвестиционного проекта, специализирующиеся на инвестиционном проектировании, реализуют бизнес-идею в разработке совокупности решений, составляющих инвестиционный проект и закрепляемых в соответствующей документации. В этот период, как правило, наблюдается общая закономерность. Риски, возникшие при появлении бизнес-идеи, не только не исчезают, но даже не уменьшаются - они растут. Это происходит оттого, что разработчики проекта, вносят свои недоработки и ошибки в реализацию идеи, которая в первоначальном виде содержала в себе предполагаемое ее авторами почти идеальное качество решений по реализации. Но жизнь вносит свои поправки в реализацию бизнес-идеи, и после завершения проектирования к исходному уровню наиболее вероятного риска Р1 добавляется величина DР2, на которую новое значение риска в момент завершения проектирования превышает исходное значение Р1.
Разработка инвестиционных проектов, их анализ и оценка предусматривают решение сложных проблем и урегулирование спорных вопросов. Однако полезно иметь в виду следующий объективный факт: инвестиционный проект реализации любого вида бизнеса ни в коем случае не является чем-то более материальным, чем та бумага и другие информационные носители, на которых содержатся проектные решения. Материализация самой бизнес-идеи, содержащейся в проекте, еще впереди, и она всегда зависит не только от качества проектных решений, но и от практического плана материализации инвестиционного проекта в натуре - бизнес-плана реализации инвестиционного проекта, который в момент времени Т2 еще не существует. В этом смысле инвестиционный проект можно сравнить с неким нематериальным образом, или воздушным замком будущего, который еще предстоит материализовать, но сделать это можно в отношении одного и того же проекта с разным успехом. Многое будет зависеть от того, кто и каким образом возьмется за практическую его реализацию.
В период Т2Т3 выполняется разработка бизнес-плана реализации инвестиционного проекта. Если инвестиционный проект разрабатывали профессиональные проектировщики, то на этапе подготовки бизнес-плана основную работу выполняют те специалисты, которым в дальнейшем предстоит воплощать этот план в жизнь. То есть в точке Т2 происходит смена основных действующих лиц. Абсурдно, если план будущей работы станут составлять люди, которые данной работой на практике не занимаются и не имеют специфического опыта. С другой стороны, если специалисты компании, взявшейся за реализацию проекта, не в состоянии самостоятельно разработать бизнес-план, то какие есть основания полагать, что они справятся с практической реализацией проекта? Убедительные основания вряд ли найдутся.
То, что бизнес-план должны разрабатывать не те же специалисты, которые разрабатывали инвестиционный проект, повышает шансы на успех его реализации. Разработчики бизнес-плана могут обнаружить недоработки и ошибки своих предшественников. Если же ими будут обнаружены какие-либо факторы, вызывающие чрезмерный риск реализации проекта, то его практическая реализация может быть отложена или вообще принято решение об ее отмене, что в сложной ситуации сведет риски участников к минимуму или даже к нулю.
Как показывает практика, разработка практических путей осуществления проектных решений всегда связана не только с возрастанием имеющихся, но и с появлением новых рисков. И на данном этапе, когда разрабатывается план практической материализации бизнес-идеи, воплощенной в проектных решениях, наблюдается прирост риска реализации DР3 существенно больший, чем предыдущий прирост DР2. Происходит это потому, что разработчики бизнес-плана, руководствуясь практическим знанием дела, еще дальше, чем разработчики инвестиционного проекта, отходят от идеализированных решений первоначальной бизнес-идеи. Это реальность, с которой необходимо считаться участникам реализации проекта, особенно если они собираются установить между собой договорные отношения по поводу распределения и принятия рисков.
Наконец, в период Т3Т4 осуществляются практическая реализация проекта и материализация бизнес-идеи. То, что хорошо было написано на бумаге, в проекте и бизнес-плане, на практике может воплотиться совсем по-иному и редко эти изменения происходят в лучшую сторону. Обычно риски только растут, добавив к тому, что уже ранее накопилось в величине наиболее вероятного риска реализации проекта Р3, еще некоторую величину DР4. Решающее значение здесь будут иметь квалификация и прежний опыт непосредственных исполнителей, реализующих проект, и особенно их высших руководителей.
Таким образом, к моменту завершения проекта (Т4) на успех его реализации будет оказывать решающее влияние величина наиболее вероятного значения риска реализации проекта Р4. Она, становясь фактическим риском реализации проекта, может оказаться различной (допустимой и выше предельно допустимой), но теперь уже невозможно повлиять на ее величину и участники реализации инвестиционного проекта получат те результаты, к которым сами пришли. Для любого вида инвестиционного бизнеса это представляется совершенно естественным, поскольку инвесторы при принятии решений всегда соотносят возможный доход с величиной существующего или будущего риска. Например, этим руководствуются при формировании портфеля ценных бумаг.
Понимание фактов, рассмотренных выше, ставит под сомнение целесообразность сложившейся и нашедшей широкое распространение в России практики оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки. Эта практика сегодня является официально принятой, а соответствующие документы, ее определяющие, существуют в ранге официально утвержденных методических рекомендаций [1]. В этом документе рекомендован двухэтапный порядок расчета, в соответствии с которым «на первом этапе разработки проекта его эффективность оценивается в целом, без учета схемы финансирования. Этот этап является промежуточным, он необходим для принятия решений о целесообразности дальнейшей разработки проекта, для установления минимально необходимых требований к системе финансирования и поиска источников финансирования (инвесторов). На следующем этапе, после определения схемы финансирования проекта, оценивается его эффективность для каждого из его участников в отдельности и структур более высокого уровня».
Вполне очевидно, что оценка эффективности инвестиционного проекта выполняемая в период Т1Т2, не может реально учитывать реальной рискованности реализации данного проекта. Даже в конце проектирования, хотя значение Р2 фактически получено на момент Т2, никто еще не может достоверно определить величины DР3 и DР4, так как будущие ошибки пока еще не сделаны. Поэтому вряд ли инвестор (кредитор) может принимать объективные решения о своем участии в проекте на основе оценки его эффективности по вышеуказанной методике в момент Т2 или, тем более, еще раньше.
Инвестор (кредитор) должен объективно оценивать целесообразность участия в проекте не только в моменты знакомства с бизнес-идеей, завершения разработки инвестиционного проекта, окончания разработки бизнес-плана, но даже в период его практической реализации Т3Т4. Но если оценить эффективность инвестиционного проекта до момента завершения его практической реализации проблематично, то ситуацию с реально существующими на данный момент времени рисками можно выяснить в любой момент времени в период Т1Т4. Вряд ли можно достоверно судить об эффективности и финансовой реализуемости инвестиционного проекта без анализа реально складывающейся системы рисков. Что же касается целей, указанных в приведенной выше цитате из рекомендаций, то на их достижение вполне может работать качественно сделанное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта.
Более того, чтобы не нести лишние убытки, инвестор (кредитор) должен иметь возможность выхода из сделки на любом из рассмотренных этапов путем изменения ее условий или даже расторжения. Но об этом надо позаботиться заранее, при подготовке проектов договоров [2].
Следовательно, перед инвестором (кредитором) стоит объективная задача мониторинга системы рисков в период своего участия в проекте. Но для этого мало иметь представление о динамике рисков, связанных с процессами разработки и реализации проекта. Необходимо также получить представление о динамике рисков, связанных со снижением неопределенности о принимаемых решениях, которая имеет максимальное значение в момент Т1.
Предельный риск реализации проекта
Вполне очевидно, что для практической реализации любого инвестиционного проекта существует некоторый предельный риск, определяющий вероятность недостижения успеха. В реальной жизни данный риск не может достигать на практике граничных значений. С одной стороны, он не может быть равным 0, а с другой - равным и 1,0.
Что же определяет эту величину? Главными, или определяющими, являются две составляющие. Это сама бизнес-идея, которая берется в основу проекта, и система, ее реализующая. Причем предельное значение риска определяется именно бизнес-идеей, поскольку ее появление подразумевает множественность вариантов практической реализации разными системами принятия решений, создаваемыми для этого. Теоретически в этих условиях всегда существует возможный наихудший вариант реализации проекта. Возможен ли он на практике? С небольшой вероятностью, но при неблагоприятном стечении обстоятельств все может быть. Поэтому есть практический смысл в попытках определения предельного риска реализации проекта. На рис. 4 показаны существующие в момент Т1 предельные риски реализации трех разных бизнес-идей.
Рис. 4. Предельные риски реализации трех бизнес-идей.
Разница в показанных значениях предельных рисков для трех разных бизнес-идей может определяться разными как объективно существующими, так и субъективными факторами. В реальных условиях учитываются как анализ этих факторов, так и ожидаемые доходности инвестиций в реализацию соответствующих проектов. Соотношения для разных видов бизнеса вероятного риска и ожидаемой доходности часто имеют определяющее значение для выбора объекта инвестиций. Вероятный же риск всегда связан с максимально возможным в конкретных условиях, который в данной работе рассматривается как предельный. Как его можно оценить?
Предельный риск реализации проекта в момент Т1 соответствует максимальному риску от непринятия решения или от принятия некачественного решения из всей совокупности решений, принимаемых в период Т1Т2, существенно влияющих на риск реализации проекта. Фактически здесь сказывается влияние всех рисков, существующих в системе принятия решений (дереве решений) на данном этапе. В момент Т2 предельный риск реализации проекта понижается относительно Т1 за счет принятых в период Т1Т2 решений и он становится равным максимальному риску от непринятия решения или от принятия некачественного решения из всей совокупности решений, принимаемых в период Т2Т3, существенно влияющих на риск реализации проекта. Аналогичное наблюдается с предельным риском реализации проекта в момент Т3. В момент Т4 предельный риск достигает полученного в процессе выполнения этапов наиболее вероятного значения Р4. Рассмотрим систему рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.
Система рисков реализации инвестиционного проекта
На рис. 5 приведена общая структура системы рисков, существующих при реализации инвестиционного проекта. Это внешние риски, внутренние и деловые. Всем трем видам рисков даны соответствующие коды. Внешние риски - риски, не зависящие от действий участников реализации проекта. Как правило, наступление какого-либо негативного события, имеющего отношение к данному виду, касается не только этого проекта, но и многих или всех других, входящих в данную отрасль или реализуемых в данном регионе. На рис. 6 представлены основные группы рисков, входящих во внешние. Эти группы достаточно подробно описаны в специальной литературе.
Рис. 5. Структура системы рисков инвестиционного проекта.
Рис. 6. Основные группы рисков, входящих во внешние.
Риски, показанные на рис. 6, относятся ко второму уровню структуры системы рисков. Для каждой группы указан ее двухзначный код. Однако главную практическую ценность представляет третий уровень структуры, который не показан на рисунке. Дадим его описание с указанием для каждого потенциального источника риска трехзначного кода.
Риски, связанные с мерами государственного регулирования находятся в следующих сферах:
1.1.1. Материально-техническое снабжение.
1.1.2. Охрана окружающей среды.
1.1.3. Проектные нормативы.
1.1.4. Производственные нормативы.
1.1.5. Землепользования.
1.1.6. Экспорт-импорт.
1.1.7. Ценообразование.
1.1.8. Налогообложение.
Серьезную угрозу могут представлять для инвестора (кредитора) также внешние риски, связанные с ухудшением условий для данной сферы деятельности:
1.6.1. Банкротство подрядчиков по проектированию.
1.6.2. Банковский кризис.
1.6.3. Повышение стоимости сырья или энергии.
1.6.4. Изменение требований потребителей.
1.6.5. Усиление конкуренции.
1.6.6. Изменение валютных курсов.
1.6.7. Нерасчетная инфляция.
Внешние риски 1.2 - 1.5. практически все известны, описаны в литературе и не зависят от предприятия. Поэтому их следует учитывать не только для данного конкретного предприятия-заемщика, но и для группы аналогичных или однородных предприятий, поскольку их влияние может сказаться на всей группе предприятий.
Другое дело внутренние риски. Они индивидуальны для каждого предприятия, реализующего инвестиционный проект. Имеющиеся внутренние риски работники предприятий, во-первых, стремятся скрыть от инвесторов (кредиторов), а во-вторых, и это особенно опасно, часто сами не имеют достаточно ясного представления о них. Основные внутренние риски, существующие на предприятии, представлены на рис. 7.
Рис. 7. Основные группы рисков, входящих во внутренние.
Рассмотрим третий уровень иерархии внутренних рисков, связанных с работой предприятия.
При неэффективном управлении риски возникают вследствие неудовлетворительного состояния следующих подсистем и элементов системы управления:
2.1.1. Анализ состояния предприятия.
2.1.2. Состояние планирования.
2.1.3. Система контроля.
2.1.4. Распределение прав и ответственности в системе управления.
2.1.5. Использование современных методов и средств управления.
2.1.6. Квалификация руководителей и ведущих специалистов.
2.1.7. Качество системы организационно-управленческой документации (положения, стандарты предприятия, внутрифирменные инструкции).
Отсутствие на предприятии эффективного маркетинга почти наверняка создаст проблемы как с реализацией инвестиционного проекта, так и с возвратом средств коммерческому банку или инвестору. Если на предприятии есть эффективный маркетинг, то обязательно ведется работа по следующим десяти направлениям, указанным ниже. Если нет такого маркетинга, то непроделанная работа по каждому из перечисленных направлений становится для предприятия источником риска:
2.2.1. Изучение потребителя.
2.2.2. Исследование мотивов поведения потребителя.
2.2.3. Анализ рынка предприятия.
2.2.4. Исследование продукта.
2.2.5. Анализ форм и каналов реализации.
2.2.6. Анализ объема товарооборота предприятия.
2.2.7. Изучение конкурентов.
2.2.8. Исследование рекламной деятельности.
2.2.9. Способы эффективного продвижения товара.
2.2.10. Изучение «ниши» предприятия.
Неконкурентоспособная продукция является серьезным источником рисков ввиду возможного нарушения следующих звеньев:
2.3.1. Управление качеством.
2.3.2. Управление себестоимостью.
2.3.3. Разработка конкурентоспособной продукции.
2.3.4. Кооперация и сотрудничество.
2.3.5. Соблюдение стандартов и нормативов.
2.3.6. Стратегия обеспечения конкурентоспособности.
Недостаточный производственный потенциал предприятия создает повышенные риски ввиду неудовлетворительного состояния следующих элементов:
2.4.1. Обеспеченность основными средствами.
2.4.2. Обеспеченность нематериальными активами.
2.4.3. Обеспеченность оборотными средствами.
2.4.4. Организация производства.
2.4.5. Уровень организации труда.
На ухудшение финансового положения влияют:
2.5.1. Сбои в создании эффективного финансового механизма.
2.5.2. Недоработки в финансовой политике.
2.5.3. Нарушения в оперативном управлении финансами.
Нельзя не принимать в расчет и правовые риски. Их источниками могут быть:
2.6.1 Лицензии.
2.6.2. Патентное право.
2.6.3. Невыполнение контрактов.
2.6.4. Судебные процессы с внешними партнерами.
2.6.5. Внутренние судебные процессы.
2.6.6. Форс-мажорные обстоятельства.
Особое место в системе рисков, существующих при реализации инвестиционного проекта, занимают деловые риски*. Если внешние риски не зависят от состояния предприятия, а внутренние целиком зависят от него, то деловые риски - это риски взаимодействия предприятия с деловой средой.
Деловой риск обычно связывают с прерывностью кругооборота оборотных средств и возможностью не завершить этот кругооборот. В практике реализации инвестиционных проектов деловой риск может быть связан не только с оборотными средствами. Например, может иметь значение такой фактор, как надежность поставщиков производственного оборудования или других партнеров.
Необходимо особо отметить, что если внешние и внутренние
риски не связаны между собой, то деловые риски могут иногда порождаться и теми
и другими. Таким образом, все три группы
рисков на самом деле связаны между собой, хотя и не всегда очевидно, и образуют
единую систему рисков, состояние которой и задает для реализации любого
инвестиционного проекта предельное значение риска.
Снижение предельного риска в процессе
реализации проекта
Понимание объективности наличия для любого инвестиционного проекта предельного значения риска позволяет сформулировать важнейшее условие для разработки инвестиционного проекта, а также бизнес-плана его практической реализации как ввод предельного риска реализации проекта в зону ниже предельно допустимого для данного бизнеса риска. То, какой риск для данного вида бизнеса можно признать предельно допустимым, определяется в конкретной деловой среде в определенный момент времени под влиянием объективно сложившейся ситуации. Иначе говоря, данные величины могут со временем меняться.
В процессе разработки проекта в период Т1Т2 разработчики проекта принимают различные проектные решения. Обычно при проектировании существуют альтернативы - от лучшего решения до самого плохого из возможных. Какое будет заложено в проект зависит как от квалификации исполнителей, так и от других обстоятельств. К моменту завершения разработки проекта Т2 он представляет, точнее должен представлять, целостную совокупность внутренне непротиворечивых решений, принятых разработчиками.
Поскольку отдельные решения были разработаны специалистами с разной квалификацией, то и совокупность решений, т.е. инвестиционный проект, может иметь различное качество разработки. Это находит конкретное выражение в степени уменьшения неопределенности, существовавшей в момент Т1 в отношении решений, которые будут приняты в период Т1Т2, и величины предельного риска. Чем более качественно проработан проект, тем меньше оставшаяся неопределенность в плане результатов его дальнейшего бизнес-планирования и практической реализации. На рис. 8 показано снижение предельного риска при различном качестве разработки инвестиционного проекта, реализующего одну и ту же бизнес-идею.
Рис. 8. Снижение предельного риска при разработке проекта.
Можно отметить следующий объективный факт. В процессе разработки инвестиционного проекта может наблюдаться значительное снижение предельного риска при высоком качестве проектных решений. Однако маловероятно, чтобы предельный риск реализации проекта стал в точке Т2 меньше предельно допустимого значения. Объясняется это тем, что какие бы хорошие решения не были заложены в проект специалистами, принципиальное значение имеет практическое его осуществление. План его содержится в бизнес-плане, и только по нему можно судить о шансах на успех, хотя существует вероятность и некачественного исполнения хорошего плана. Но если его разрабатывали те же специалисты, которым предстоит реализовать проект, то подобную вероятность можно учитывать, но не стоит и преувеличивать. Поэтому понизить существующую неопределенность и довести риск реализации проекта до минимума можно, и это необходимо сделать при разработке бизнес-плана.
Взаимозависимость рисков во времени
Теперь можно проанализировать пространственный аспект системы рисков, меняющихся во времени в период Т1Т4. Рассмотрим рис. 9. Дополнительно к информации, отраженной на рис. 1, на нем приведена динамика изменения предельного риска реализации инвестиционного проекта от Т1 к Т4 под воздействием ослабления влияния фактора неопределенности. На основании рассмотренного выше предельного риска реализации инвестиционного проекта в моменты Т1, Т2 и Т3, можно дать общее определение. Под предельным риском реализации инвестиционного проекта (Рпр) в конкретный момент времени следует понимать значение риска реализации проекта, вызванное отсутствием информации или ее недостаточностью на данный момент о реально существующих факторах, затрудняющих реализацию проекта или создающих угрозу его осуществлению, а также о качестве решений, которые будут приниматься вплоть до его завершения. Теоретически такие факторы есть всегда, и пока нет достоверной информации об отсутствии какого-либо фактора риска или его незначительности, правомерно допускать вероятность появления соответствующих проблем.
Рис. 9. Взаимозависимость рисков реализации проекта во времени.
В момент Т1 появления бизнес-идеи существует максимальная для данного вида бизнеса неопределенность в отношении проектных решений, которые будут приняты, а также относительно того как и кем они будут воплощаться в жизнь. По мере разработки решений, закладываемых в проект, неопределенность уменьшается, и в момент Т2 предельное значение риска реализации проекта Рпр2 становится существенно ниже того, что было в Т1. В периоды Т2Т3 и Т3Т4 происходит дальнейшее снижение предельного значения данного риска. В момент Т4 предельный риск реализации проекта становится равным наиболее вероятному риску реализации проекта, достигая значения Р4. П - точка перехода предельного риска в область допустимых значений.
Практический интерес представляет ответ на вопрос: когда можно достаточно достоверно для принятия окончательного решения инвестором о вложении средств, определить величину Р4? Делать это желательно в момент Т3, когда есть полная ясность в отношении качества разработки бизнес-плана о практической реализации инвестиционного проекта и уже известно, кто и каким образом займется его воплощением в жизнь. Именно в точке Т3, учитывая достигнутое ранее качество работы исполнителей, реализующих проект, величину наиболее вероятного риска реализации проекта - Р4 можно определить с приемлемой для инвестора достоверностью. Соответственно, инвестор (кредитор), понимая наличие подобной возможности, должен заранее оговорить право ею воспользоваться в ранее заключенных соглашениях.
Если иметь в виду, что величины DР2, DР3 и DР4 фактически количественно определяют качество принятия решений на соответствующих этапах, то Р4Р1 характеризует качество разработки и реализации проекта в целом (Крип).
Временная динамика системы рисков инвестиционного проекта позволяет более четко определить как требования, к качеству бизнес-плана реализации инвестиционного проекта, так и разрабатывать практические подходы к определению инвестором (кредитором) наиболее вероятного значения риска реализации инвестиционного проекта [3].
Виктор МОСКВИН,
доктор экономических наук,
профессор Государственного университета управления,
академик Академии проблем качества РФ
Литература
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999 г. М.: Экономика, 2000.
2. Москвин В.А. Заключение договора о кредитовании инвестиционного проекта. Инвестиции в России. № 5, 1999.
3. Москвин В.А. Учет интересов и психологии инвестора. Инвестиции в России. № 11, 1999.