Оценка экономических параметров эффективного использования основного капитала предприятий

 

Экономическое развитие субъектов хозяйствования неразрывно связано с эффективным использованием и воспроизводством их основного капитала. Поэтому особенно важными становятся задачи достоверной оценки, мониторинга и регулирования эффективности функционирования основных средств предприятий на базе таких показателей, как оптимальный полезный срок службы фондов, прибыльность основных средств, дифференцированная по их группам и объектам, стоимость фондов в существующем использовании. Эти показатели определяют, в свою очередь, параметры внутренних источников воспроизводства основного капитала и его рационального стоимостного структурирования.

 

Известно, что общая текущая сумма поступлений от инвестиций в какие-либо активы предприятия должна быть больше общей суммы первоначальных затрат, в противном случае не будет существовать никакой чистой производительности капитала.

Чистая производительность капитала или проекта капиталовложений представляет собой выраженный в процентах годовой доход, который можно получить на инвестированные в проект денежные средства. Минимальной чистой производительностью проекта инвестиций является такая норма процента, при которой он должен окупить их первоначальную величину.

В публикациях [№ 2 - 4] было показано, что используемые в настоящее время в хозяйственной практике предприятий амортизационные методы и нормы не обеспечивают самоокупаемости капиталовложений в основные средства субъектов хозяйствования. Возврат основного капитала возможен лишь при дополнительных к амортизации реинвестициях получаемой предприятиями прибыли в фонды развития производства.

При этом необходимый ежегодный минимальный норматив отчислений прибыли на обновление и восстановление основных средств составит:

 

 ,                   (1)

 

где рmin - минимальная рентабельность воспроизводства основных фондов в долях их первоначальной стоимости; Е - норма прибыли на инвестиции в основной капитал (в долях единицы); Тн - срок полезного использования фондов (в годах); na - норма амортизационных отчислений на полное восстановление фондов (в долях единицы).

В настоящее время в бухгалтерской практике учета основных средств полезные сроки службы инвентарных объектов фондов (сроки списания) определяются, как правило, по действующим нормам их линейной амортизации:

 

 .                                               (2)

 

Тогда выражение 1 с учетом соотношения 2 приобретает вид:

 

.                   (3)

 

При этом следует отметить, что формируемые и используемые в целях воспроизводства основных средств инвестиционные ресурсы в размере (na + pmin) первоначальной стоимости фондов обеспечивают в течение периода Тн лишь возврат капиталовложений в их приобретение.

Если не учитывать возможную эксплуатацию объектов фондов после их списания (полной амортизации) и финансовые результаты от этого, то можно утверждать, что при воспроизводственных реинвестициях прибыли на уровне pmin срок службы фондов Тн выступает в качестве предельного периода возврата (самоокупаемости) первоначальных производственных инвестиций.

Очевидно, что минимальная рентабельность воспроизводства фондов связана с нормой прибыли на основной капитал Е. Эта норма прибыли на капиталовложения (коэффициент эффективности использования основных средств) может быть задана на стадии инвестиционного проектирования и может формироваться по результатам производственно-хозяйственной деятельности предприятий.

Именно фактическая рентабельность основного капитала субъектов хозяйствования и определяет их инвестиционные возможности, т.е. возможности финансирования процесса воспроизводства собственных производственных фондов.

Рассмотрим с учетом зависимости 3 влияние сроков службы объектов основных средств на величину реинвестиций прибыли для обеспечения их самоокупаемости при различных коэффициентах эффективности основного капитала предприятий (рис. 1).

 

Рис. 1. Минимальные реинвестиции прибыли в воспроизводство объектов основных фондов в зависимости от срока их полезной службы.

 

Как видно из графиков, характерной особенностью для них является присутствие точки с минимальными воспроизводственными реинвестициями прибыли при определенных сроках службы фондов Тн и различных коэффициентах эффективности основного капитала Е.

Существование минимума для функции рmin = ƒ(Тн, Е) подтверждает также и исследование первой производной от нее на наличие экстремума. При этом первая производная функции 3 определяется выражением:

 

 ,                      (4)

 

а значения сроков службы фондов (для известных коэффициентов их эффективности), при которых самовоспроизводство основного капитала предприятия обеспечивается с минимальными воспроизводственными реинвестициями прибыли, находятся из уравнения:

 

 .                                       (5)

 

Остановимся на смысловом содержании этих характерных периодов эксплуатации фондов, обозначив их как Топт. Графики, приведенные на рис. 1, показывают, что при любых других полезных сроках службы фондов Тн < Топт необходимость в общих воспроизводственных инвестиционных ресурсах существенно возрастает (увеличиваются амортизация и реинвестиции прибыли). Эта потребность в ресурсах может быть не реализуема в рамках осуществляемой предприятием ценовой стратегии. Одновременно увеличение нормативного периода эксплуатации фондов выше срока Топт вызывает возрастание продолжительности периода окупаемости основного капитала с параллельным ростом размера воспроизводственных реинвестиций прибыли. На основании этого можно сделать следующие выводы:

· срок эксплуатации фондов, в течение которого определяются минимальные ежегодные реинвестиции прибыли для обеспечения самоокупаемости производственных инвестиций следует рассматривать в качестве оптимального полезного срока службы объектов основных средств (Топт);

· оптимальные полезные сроки службы фондов (Топт) на отдельных предприятиях зависят от коэффициента эффективности использования их основного капитала (Е);

· одновременно сложившаяся или требуемая прибыльность основного капитала на отдельном предприятии определяет для него индивидуальные полезные сроки службы собственных фондов с учетом минимального реинвестирования более дорогостоящих финансовых ресурсов из прибыли для обеспечения возврата первоначальных производственных инвестиций.

Полученные из уравнения 5 оптимальные полезные сроки службы основных фондов при различных коэффициентах эффективности их использования приведены на рис. 2.

 

Рис. 2. Оптимальный срок возврата инвестиций в производственные фонды при различных коэффициентах их эффективности.

 

График позволяет оценивать с учетом отдачи основного капитала предприятий оптимальные, с точки зрения его эффективного самовоспроизводства, сроки службы собственных производственных фондов.

И в то же время, учитывая, что срок службы фондов при линейной амортизации является величиной, обратной их амортизационной норме, по графику или формуле 5 (при известном Тн) на ее основе можно находить расчетные коэффициенты эффективности Ерасч использования основных средств как в целом по предприятию и группам фондов (с использованием средневзвешенных норм амортизации), так и по отдельным объектам фондов.

Расчетные коэффициенты эффективности определяют тот минимальный уровень прибыльности основного капитала субъектов хозяйствования (инвестиционных проектов), при котором процесс его самовоспроизводства за период полезного (нормативного) срока эксплуатации фондов становится возможным с наименьшими воспроизводственными реинвестициями прибыли.

Очевидно, что расчетные коэффициенты эффективности основного капитала предприятий связаны со стоимостной (технологической) структурой их производственных фондов. Стоимостная структура основного капитала предприятия характеризуется соотношением стоимостей выделяемых в составе собственных основных средств отдельных групп (объектов) фондов.

Тогда расчетный коэффициент эффективности основного капитала с учетом его стоимостной структуры можно определить по формуле:

 

,   (6)

 

где - расчетный коэффициент эффективности для i-ой группы (объекта) фондов, N - количество выделяемых в составе основных средств групп (объектов) фондов, mi - стоимостная доля i-й группы (объекта) фондов в общей стоимости (первоначальной) основных средств .

Так, например, стоимостная структура основных средств некоторого предприятия на 31.01.95 г. и расчетные коэффициенты эффективности по отдельным группам фондов определены соотношениями в табл. 1.

 

Таблица 1

Стоимостная структура основных средств предприятия

 

Наименование групп фондов

Доля в общей стоимости основных средств mi (в долях единицы)

Средневзвешенная норма амортизации, na (в %) за срок полезной службы фондов Тн (лет)

Расчетные коэффициенты эффективности  (в долях единицы и в%)

1. Здания, сооружения, передаточные устройства

0,562

2,89 / 34,6

0,01 (1,0%)

2. Машины и оборудование

0,069

12,74 / 7,8

0,08 (8,0%)

3. Транспортные средства

0,367

7,49 / 13,4

0,037 (3,7%)

4. Инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь

0,002

15 / 6,7

0,148 (14,8%)

Итого:

1,000

5,28 / 19,0

 

 

На основании данных табл. 1 расчетный коэффициент эффективности основного капитала предприятия Горьковской железной дороги (ГЖД) оценивается в размере:

 

.

 

Низкое значение минимальной нормы прибыльности производственных фондов ГЖД объясняется большой стоимостной долей в составе собственных основных средств их пассивной части (здания, сооружения и передаточные устройства). Пассивные фонды имеют, как правило, длительные сроки амортизации, не принимая при этом непосредственного участия в технологических процессах производства продукции предприятия, реализуемой им с той или иной прибылью.

В связи с этим, рассматривая вопросы ресурсного обеспечения воспроизводства фондов субъектов хозяйствования, необходимо реально оценивать их инвестиционные возможности с учетом стоимостной структуры эксплуатируемых основных средств и их фактической рентабельности.

И в самом деле, если установить норму прибыли на производственные капиталовложения рассматриваемого предприятия на уровне 15% (Е = 0,15), то при средневзвешенном полезном сроке службы его фондов Тн = 19 лет (табл. 1) размер дополнительных к амортизации реинвестиций прибыли для обеспечения самовоспроизводства (возврата) основного капитала составит порядка 11% (pmin = 0,109, рис. 1) первоначальной стоимости фондов, что может оказаться просто невозможным в силу отсутствия подобной прибыли у предприятия.

Отсюда следует, что, организуя процессы производственного инвестирования в обновление, восстановление и модернизацию собственных основных фондов, субъекты хозяйствования должны определять индивидуальную цену своих капиталовложений (норму прибыли или норму дисконта) с учетом стоимостной структуры основного капитала и его реальной отдачи.

В то же время и при экономической оценке отдельных инвестиционных проектов общую норму дисконта для приведения прогнозируемых денежных потоков к ценности базисного периода необходимо увязывать с конкретной стоимостной (технологической) структурой капитальных вложений и уже после установления расчетной прибыльности инвестиций определять основные показатели их эффективности и параметры формирования воспроизводственных ресурсов.

Рассмотрим методы анализа реального, сложившегося в результате хозяйственной деятельности предприятия коэффициента эффективности использования его фондов и необходимых воспроизводственных ресурсов для обеспечения самовоспроизводства собственного основного капитала (возврата первоначальных капиталообразующих инвестиций с учетом их прибыльности и фактора времени).

Одним из важнейших показателей эффективности использования инвестированного в основные средства субъектов хозяйствования капитала является его рентабельность:

 

,                                              (7)

 

где Рф - рентабельность фондов; П - ежегодная чистая прибыль предприятия от реализации его продукции; Фо - инвестированный в приобретение производственных фондов капитал.

По своей сути этот показатель и характеризовал бы реальную отдачу производственных инвестиций, если бы не было необходимости в ежегодном рефинансировании части прибыли для обеспечения вместе с амортизацией самовоспроизводства (возврата) основного капитала.

Однако эффективное использование основного капитала, кроме выполнения условия его возмещения, характеризуется и обязательной прибыльностью первоначальных капиталовложений. Эта требуемая норма прибыли и определяет коэффициент эффективности производственных инвестиций.

Иными словами, эффективное использование основных средств предприятия связано с соблюдением соотношения:

 

.                                                (8)

 

Наряду с этим сумму нормативов (na, pmin, E), выраженных в процентах стоимости фондов и определяющих возврат первоначального капитала (na + pmin), а также требуемую прибыль на капитал (Е) следует рассматривать как коэффициент капитализации дохода от его использования:

 

.                                           (9)

 

Коэффициент капитализации, рассчитанный таким способом, может применяться, в соответствии со Стандартами оценки, утвержденными Постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519, для определения стоимости объектов основных фондов в существующем использовании при предположении о возможной их продаже или размещении под залог, а также для определения инвестиционной стоимости фондов для конкретных юридических лиц, исходя из их доходности.

Рассмотрим формирование значений левой и правой частей тождества 8.

Чистую прибыль (П) как основной результат операционной деятельности субъекта хозяйствования можно рассчитать путем вычитания из выручки от реализации продукции ее себестоимости и подлежащих уплате налогов.

Учитывая, что стоимость основных средств влияет на размеры начисляемой амортизации, налога на имущество, а также на величину себестоимости и налогооблагаемой прибыли (Пб), выделим в составе формирующих составляющих последней элементы, зависящие от стоимостной структуры фондов:

 

 ,

или

,                                    (10)

где nn - ставка налога на прибыль (в долях единицы); В - выручка от реализации продукции; С1 - себестоимость реализуемой продукции с налогами, относимыми на финансовые результаты (кроме налога на имущество), без учета начисленной амортизации; А - амортизационные отчисления в составе себестоимости; Ни - налог на имущество.

Отнеся размер чистой прибыли к среднегодовой первоначальной стоимости основных средств предприятия, определим показатель рентабельности его фондов:

 

,                                  (11)

или

,

 

где - средневзвешенная норма амортизации по производственным фондам предприятия (в долях единицы).

 

,                                 (12)

 

где nи - ставка налога на имущество (в долях единицы); d - износ фондов предприятия (в долях единицы).

В результате показатель рентабельности фондов субъекта хозяйствования с учетом периода их амортизации (полезного срока службы) и начисленного износа можно рассчитать по формуле:

 

.                       (13)

 

Полученное значение рентабельности основных средств определяет реальные инвестиционные возможности предприятия в части финансирования самовоспроизводства его основного капитала (pmin) из прибыли, а также реальную прибыльность (отдачу) первоначальных производственных инвестиций (Еф).

В связи с этим, с учетом зависимости величины pmin от коэффициента эффективности используемого основного капитала (Е), протабулируем функцию  при различных значениях прибыльности фондов и нормах их линейной амортизации. Результаты расчетов представлены в таблице 2 и на рис. 3. При этом расчетная рентабельность основных средств на основании выражения 1 определялась по формуле:

 

.                              (14)

 

Таблица 2

Расчетная рентабельность фондов () в зависимости от коэффициентов их эффективности (Е) и линейной нормы амортизации (na)

 

na

0,01

0,02

0,04

0,06

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

0,4

0,5

Е = 0,02

0,033

0,032

0,031

0,031

0,031

0,032

0,032

0,033

0,033

0,034

0,035

Е = 0,04

0,071

0,067

0,064

0,063

0,063

0,064

0,065

0,065

0,066

0,068

0,070

Е = 0,06

0,110

0,103

0,098

0,097

0,096

0,096

0,097

0,099

0,100

0,103

0,105

Е = 0,08

0,150

0,142

0,134

0,131

0,129

0,129

0,130

0,132

0,134

0,137

0,141

Е = 0,1

0,190

0,181

0,170

0,166

0,163

0,163

0,164

0,165

0,167

0,172

0,176

Е = 0,12

0,230

0,220

0,207

0,201

0,197

0,196

0,197

0,199

0,201

0,206

0,212

Е = 0,15

0,290

0,280

0,265

0,256

0,249

0,247

0,248

0,250

0,253

0,259

0,265

Е = 0,18

0,350

0,340

0,323

0,312

0,303

0,299

0,300

0,302

0,304

0,311

0,319

Е = 0,2

0,390

0,380

0,362

0,350

0,339

0,334

0,334

0,336

0,339

0,346

0,355

Е = 0,25

0,490

0,480

0,461

0,446

0,430

0,423

0,422

0,423

0,426

0,435

0,444

Е = 0,3

0,590

0,580

0,560

0,544

0,523

0,513

0,511

0,512

0,515

0,524

0,535

 

Рис. 3. Расчетная рентабельность фондов  при различных коэффициентах их эффективности.

 

Полученные данные позволяют оценивать реальный коэффициент эффективности использования основного капитала на предприятиях (Еф). Для этого предварительно определяют рентабельность основного капитала (Рф), сложившуюся на предприятии по результатам его хозяйственной деятельности (формулы 7, 13). После чего по таблице 2 или графикам на рисунке 3 для фондов с известной нормой линейной амортизации (na) находят значение коэффициента эффективности основных средств (Е), при котором . Найденное значение Е и характеризует реальную отдачу (прибыльность) основного капитала предприятия (Еф).

Покажем использование данного алгоритма на примере фондов рассматриваемого предприятия.

Основные средства предприятия имели на 31.01.95 г. средневзвешенную норму линейной амортизации 0,0528 (5,28%), начисленный средний износ d = 0,41 (41%) и показатель эффективности (В – С1) / Фо = 0,153 (15,3%).

Тогда рентабельность производственных фондов при ставках налога на прибыль nn = 0,35 (35%) и налога на имущество nи = 0,02 (2%) на рассматриваемую дату составляла величину (по формуле 13):

.

По таблице 2 и графикам рисунка 3 для 0,0528 определим значение Е, при котором . Это значение составляет величину Еф = 0,036 (3,6%).

Следовательно, реальная отдача основного капитала предприятия формировалась на уровне 3,6%, а его инвестиционные возможности в части финансирования воспроизводства фондов из прибыли характеризовались нормативом:

 

 

первоначальной стоимости собственных основных средств.

Нетрудно заметить, что сумма рmin и Е (2,1% + 3,6% = 5,7%) соответствует фактической рентабельности производственных фондов предприятия, определяемой в практике финансово-экономического анализа его хозяйственной деятельности по формуле 7.

Вместе с тем, как было показано выше, общий коэффициент эффективности основного капитала субъектов хозяйствования зависит от стоимостной (технологической) структуры их основных средств. При этом отдача (участие в формировании прибыли) каждой структурной группы фондов неодинакова.

В связи с этим возникает вопрос об оценке реальной эффективности использования отдельных групп или инвентарных объектов фондов в общем составе основных средств предприятия.

Реальную эффективность эксплуатации структурных групп и инвентарных объектов фондов можно оценивать на основе их расчетных коэффициентов эффективности, скорректировав их на коэффициент, определяемый соотношением:

 

,                                                         (15)

 

где k - коэффициент перехода от расчетной к фактической эффективности основного капитала предприятия.

Тогда

 

                                             (16)

 

Использование этого коэффициента сохраняет производительные пропорции участия отдельных групп и объектов основных средств в формировании прибыли субъектов хозяйствования и их собственных инвестиционных ресурсов.

Продолжая рассматривать пример с производственными фондами выделенного предприятия, оценим фактическую экономическую эффективность (прибыльность) структурного ряда его основного капитала (табл. 3).

 

Таблица 3

Коэффициенты эффективности использования основных средств предприятия и минимальные реинвестиции прибыли на их воспроизводство

 

Наименование групп фондов

Доля в общей стоимости основных средств

mi

Расчетный коэффициент эффективности

Корректиру-ющий коэффициент

k

Фактический коэффициент эффективности

Минимальные воспроизводст-венные реинвестиции прибыли в долях стоимости групп фондов

Воспроизводст-венные реинвестиции прибыли в долях общей стоимости фондов

mi

1. Здания, сооружения и передаточные устройства

0,562

0,010 (1,0%)

K = Еф / Ерасч = = 0,036/0,025 = = 1,44

0,0144 (1,44%)

0,0080

0,0044

2. Машины и оборудование

0,069

0,080 (8,0%)

0,1152 (11,52%)

0,0740

0,0051

3.Транспортные средства

0,367

0,037 (3,7%)

0,0533 (5,33%)

0,0314

0,0115

4. Инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь

0,002

0,148 (14,8%)

0,2131 (21,31%)

0,1436

0,0003

Итого:

1,000

0,025 (2,5%)

1,44

0,036 (3,6%)

-

0,0213

 

Приведенные в таблице данные показывают, что фактические коэффициенты эффективности использования основного капитала предприятия существенно колеблются, в зависимости от его технологической направленности.

Так, например, производственные инвестиции в пассивную часть фондов характеризуются самой низкой отдачей (прибыльностью) в размере 1,44% годовых.

В то же время, несмотря на различие в минимальных нормативах реинвестиций прибыли для обеспечения самовоспроизводства отдельных групп основных средств, их суммарная воспроизводственная рентабельность соответствует показателю, рассчитанному выше по средневзвешенным характеристикам фондов (pmin = 2,1% их первоначальной стоимости).

В заключение отметим наиболее важные содержательные элементы изложенного материала:

· предлагается метод дифференцированной оценки формирования нормы прибыли основного капитала предприятий, предусматривающий выделение в его составе отдельных стоимостных (технологических) групп и объектов основных средств с определением индивидуальных коэффициентов эффективности их использования с последующей интеграцией полученных показателей в общую эффективность производственных капиталовложений;

· этот подход раскрывает возможности определения обоснованных минимальных нормативов прибыли на капитальные вложения с учетом их технологической структуры при экономическом анализе инвестиционных проектов, а также возможности оценки реальной прибыльности используемого на предприятии основного капитала;

· показатели фактической эффективности производственных фондов предприятия позволяют адекватно регулировать необходимые для их воспроизводства объемы формируемых из амортизации и прибыли собственных инвестиционных ресурсов;

· на основе устанавливаемых по группам и объектам основных средств дифференцированных показателей их эффективности возможно решение таких актуальных экономических задач функционирующего предприятия, как определение оптимального полезного срока службы фондов и определение индивидуальных для них коэффициентов капитализации; оценка на основе этого действительной стоимости основных средств в существующем использовании, величина которой, в свою очередь, может формировать направления и параметры стоимостной оптимизации структуры основного капитала, в том числе и обеспечения рациональных пропорций между стоимостью его активной и пассивной частей.

 

 

Олег КОРОБЕЙНИКОВ,

заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор;

Владимир БОЧАРОВ,

кандидат технических наук, профессор;

Валерий ГУТИН,

кандидат экономических наук, профессор.

Кафедра недвижимости, инвестиций, консалтинга и анализа

Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета.

Любовь БИКТИМИРОВА,

экономист

 

Литература

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-я ред.). Официальное издание. - М.: Экономика, 2000.

2. Бочаров В.А. Рационализация структуры собственных капиталовложений в воспроизводство основных фондов предприятий. РААСН. Вестник отделения строительных наук. Вып. 5. - М., 2001.

3. Бочаров В.А., Коробейникова О.О. Оценка норматива затрат на воспроизводство основных фондов в составе сметной прибыли. Экономика строительства 2001. № 6.

4. Бочаров В.А., Коробейникова О.О., Биктимирова Л.А. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия. Инвестиции в России. 2001. № 4.